大家好，欢迎大家来到新财富产业观察。在今年过年期间，我们有聊到，今年2月份的A股大反攻，是否是半导体重仓的好时机。当初我们的判断是要等到至少在一季度之后。于是，现阶段终于来到了我们当初判断的抄底节点，即1Q2024节点。周期股的迷人之处在于，市场企稳复苏之时，便是低估值个股重回巅峰之日，大道至简，顺大周期，逆小周期。

消费电子、存储板块在今年2024年先行开启上行周期，同时市场预期在1Q2024业绩发布前很大程度上也有所体现。从市场需求预期上观察，今年消费电子、存储板块整体呈现弱复苏趋势，变量最大的是今年下半年苹果手机有望在AI应用落地方面取得显著进展，进而带动消费电子进入新一轮创新周期，苹果手机产业链可优先布局。

存储板块来看，国产存储模组巨头数家在去年2023年4Q营收开始出现拐点迹象，整体直到今年2024年1Q开始环比扭亏为盈，营收同比大幅度三位数增长。股价表现上，数家巨头近三个月以来股价呈现中高两位数增长。我们认为存储板块今年的企稳复苏以及1Q的业绩反转很大程度上有反映在相关的股价增长层面上，目前数家存储模组巨头估值处在历史中位数，模组厂前期低价库存收益会继续兑现，预测2Q2024报表会继续显著改善，后续股价表现具备较好的基本面支撑，仍有不小的继续上涨空间。

在这轮行业存储模组大周期，2019年至2023年，存储模组行业市场规模由507.47亿美元回落至268.80亿美元，期间年复合增长率负14.69%。与此同时，预计接下来2024年至2028年，存储模组行业市场规模将由389.30亿美元增长至718.72亿美元，期间年复合增长率16.56%。

全球存储原厂方面，1Q2024的业绩首次出现反转，数家存储巨头实现扭亏为盈，环比大幅度增长，但整体上增长幅度远远小于存储模组厂。这轮行业存储上行周期，由原厂采取控产保价措施开始，之后4Q2023存储价格触底反弹，价格逻辑持续兑现，赋能存储行业企稳复苏。1Q2024起，原厂稼动率探底开始提升，2024年预计DRAM稼动率会高于NAND稼动率，叠加需求边际复苏，产业逻辑逐步由控产保价切向提产提价带来的量价齐升，存储产品2Q2024涨价幅度预期放缓，但全年预期逐季继续提价，全年存储涨价幅度中位数可达50%。预测在接下来两年，存储芯片板块预期收入和净利润均偏乐观，整体呈现增长趋势。

价格趋势来看，Gartner预测2024年全球存储行业市场规模同比增长66.3%，增速位列半导体各细分领域第一名。根据TrendForce数据，DRAM 和 NAND Flash 在2024年有望连续4个季度持续涨价。

消费电子方面，Canalys的数据显示，2024年第一季度全球平板电脑出货量达到3370万台，同比微增1%，这是经历连续多个季度下滑后的首次增长，反映出全球经济逐步复苏及消费支出的稳定增长。2024年第一季度全球手机市场也表现强劲，出货量达到2.962亿部，同比增长10%。PC市场同样增长可观，总出货量达5720万台，同比增长3.2%。这些数据表明，从平板电脑到手机再到PC，消费电子产品正在经历一个增长期。

与此同时，受益于下游需求的带动，中芯国际1Q2024营业收入为17.5亿美元，同比增长19.7%，环比增长4.3%；毛利率为13.7%，环比下降27%；净利润5.09亿元，同比下降68%；出货179万片8英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为80.8%，环比提升4个百分点。我们认为值得关注的是中芯国际的产品毛利率持续显著下滑，分析在于成熟制程市场竞争持续加剧导致产品ASP下滑明显，进而无法形成量价齐升的营收基本面，同时预测今年2024年产品ASP方面并不会有大幅度的好转，其将在接下来数个季度中逐渐改善。从具体产品应用分布来看，来自智能手机的营收占比，从2023年一季度的23.5%，提升至当前的31.2%；消费电子的营收占比，从2023年一季度的26.7%，提升至当前的30.9%；至此两者营收占比达六成以上。

相较于中芯国际的营收规模扩大，华虹公司则出现营收与净利润双降。华虹公司1Q2024实现营收4.6亿美元，同比下降27.1%，环比增长1%；净利润仅为3180万美元，同比下降79.1%，环比下降10.1%；毛利率方面，华虹公司一季度仅为6.4%，远低于中芯国际的13.7%。值得关注的是，华虹同样产能利用率提升明显，达91.7%，环比提升7.6个百分点。中芯国际与华虹产能利用率的显著提升，很大程度上见证了半导体行业的企稳复苏，周期底部已见。

2024年2月，中芯国际及华虹H股，市净率皆创历史最低水平，跌至个位数以下，现阶段的5月份同样处于个位数以下。随着行业复苏态势明显叠加毛利率预期逐渐提升，很明显现在这么低的估值接下来很快将得到修复。

新财富产业观察感谢大家的收听，下期我们再会。